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18建材04 : 中国建材股份有限公司公司债券2020年

时间:2020-06-21 01:33

  者权益调整至负债;5.本报告 2017 年、2018 年、2019 年财务数据

  分别为 2018 年审计报告期初数、2019 年审计报告期初数及 2019 年

  审计报告期末数;6.EBITDA/待偿本金合计=EBITDA/本报告所跟

  中国建材股份有限公司(以下简称“公司”或“中国建材”)系由中国建材集团有限公司(原

  名“中国建筑材料集团有限公司”,以下简称“中国建材集团”)作为主发起人,联合北新建材(集

  团)有限公司、中建材集团进出口公司、中国信达资产管理股份有限公司和中国建筑材料科学研究

  总院,以中国建筑材料及设备进出口公司为主体整体改制设立而成,于 2005 年 3 月 28 日在国家工

  商行政管理总局注册成立,初始注册资本人民币 138,776.00 万元。

  2006 年 3 月,经国务院国有资产监督管理委员会(以下简称“国务院国资委”)和中国证券监

  督管理委员会批准(国资改革﹝2005﹞513 号,证监国合字﹝2006﹞2 号),公司首次在境外公开发

  行 75,233.4 万股 H 股,并在香港联交所主板上市,证券简称“中国建材”,证券代码“,

  此后,经过多次股权划转、增发股份以及资本公积转增股本,截至 2018 年 3 月底,公司注册资

  本为人民币 539,902.63 万元。2018 年 5 月,公司与中国中材股份有限公司(以下简称“中材股份”)

  进行合并的换股事宜已完成。截至 2020 年 3 月底,公司注册资本增至 843,477.07 万元;中国建材集

  团为公司的控股股东,持股比例为 41.55%;国务院国资委持有中国建材集团 100%的股权,为公司

  跟踪期内,公司经营范围和组织结构无重大变化。截至 2020 年 3 月底,公司纳入合并范围的一

  亿元,其中归属于母公司所有者权益1,000.32亿元。2019年,公司实现营业收入2,574.82亿元,净利

  润184.58亿元,其中,归属于母公司所有者的净利润120.91亿元;经营活动产生的现金流量净额633.48

  亿元,其中归属于母公司所有者权益1,015.37亿元。2020年1-3月,公司实现营业收入340.89亿元,

  净利润12.00亿元,其中归属于母公司所有者的净利润6.20亿元;经营活动产生的现金流量净额-41.41

  注册地址:北京市海淀区复兴路17号国海广场2号楼(B座);法定代表人:曹江林。

  计发行规模为 371.00 亿元,募集资金全部按照募集说明书约定用途使用。具体的公司债券发行情况

  尽管水泥行业产能过剩矛盾依然突出,但随着国家供给侧结构性改革的进一步深化,水泥生产

  企业积极落实错峰生产和环保限产,行业盈利水平大幅提升,行业总体收益保持增长趋势,水泥产

  2019 年以来中国经济增速继续下行,全年 GDP 同比增长 6.1%,房地产调控政策空前加强,但

  房地产投资增速仍维持在 9.5%左右的较高的水平。2019 年以来,基础设施建设投资结束了 2018 年

  以来快速下跌的态势,缓慢回暖。2019 年,基础设施建设投资完成额同比增长 3.33%,较去年同期

  增速上升 1.54 个百分点;地产投资完成额整体高于 2018 年全年水平,但随着地产投资融资政策收

  紧及棚改热度下降,进入 2019 年四季度以来,累计增速有所下降,2019 年 12 月,房地产投资累计

  增速为 9.10%。2020 年以来,受新冠肺炎疫情影响,基建投资和房地产投资均出现负增长,水泥需

  求短期内可能出现一定幅度的下降。整体看,短期内,受疫情影响,房地产企业开工和销售受到一

  定影响,但随着疫情逐步得到控制,房地产企业具有较强的意愿加速开工,有助于拉动后续水泥需

  水泥市场供给方面,2019 年以来,水泥供给端基本保持稳定,随着蓝天保卫战进入攻坚战,各

  地水泥行业错峰生产政策只紧不松,2019 年,河南实行“开二停一”,贵州推出刚性错峰,内蒙古、

  河北、山东、河南、江浙等地推出有关水泥行业污染物排放标准的政策文件,通过环保手段来倒逼

  据中国水泥协会信息研究中心初步统计,2019 年全国新点火水泥熟料生产线 条,新点

  火熟料设计产能 2,372 万吨/年。截至 2019 年底,全国新型干法水泥生产线 条,设计熟料

  产能维持在 18.2 亿吨,实际年熟料产能依旧超过 20 亿吨。产能总量与去年基本相当,新型干法熟

  料总产能变化不大。2019 年,全国水泥产量约为 23.30 亿吨,同比增长 6.10%;熟料用量逐年增加,

  2019 年全国水泥熟料产量为 15.20 亿吨,创历史新高。受疫情及季节影响,2020 年 1-2 月份水泥

  和熟料产量均大幅减少。据国家统计局数据显示,2020 年 1-2 月,全国累计水泥产量 1.50 亿吨,

  同比减少 29.50%,其中,南方华东、中南、西南三地水泥产量占全国 92%,同比减少 30%。全国水

  泥熟料产量 1.45 亿吨,同比减少 15.90%。南方华东、中南、西南三地熟料产量占全国 88%,低于水

  2019 年全国水泥建材市场基本呈现上行的态势,景气度持续上升,水泥价格全年持续高位运行,

  四季度市场价格迅速上扬,行业总体收益上升。2019 年全国水泥均价达 449 元/吨,较 2018 年上涨

  15 元/吨。2019 年 12 月,全国水泥均价增长至 484 元/吨,环比增长 3.48%。2019 年水泥行业价格持

  续高位运行,“量价齐升”的表现和国务院出台了一系列减税降费、支持实体经济发展的政策措施,

  改革红利逐步释放,拉高了整个水泥行业效益的增长,使得 2019 年水泥行业的利润创造了历史最高

  水平。2019 年,水泥行业实现营业收入 1.01 万亿元,同比增长 12.5%,利润 1,867 亿元,同比增长

  从区域水泥价格来看,各区域发展并不平衡,无论从需求还是效益水平,南北依然存在一定差

  距。具体看,华东和中南地区表现突出,华东地区连续两年保持六大区域中价位最高,2019年均价

  518元/吨,较2018年有所上升,涨幅4.89%。价位其次是中南地区,2019年均价503元/吨,价格略低

  于华东,较2018年同期增长7.01%。华北地区价格涨幅最大,2019年均价437元/吨,较2018年同期上

  涨7.41%。西北地区价格虽然比去年增长6.90%,但整体价格仍较低,2019年,西北地区平均价格为

  424元/吨。东北和西南地区价格均低于去年,分别较2018年同期下降9.68%和1.56%。由于市场竞争

  图 3 2017 年以来各地区水泥(P.O42.5)散装市场价格情况(单位:元/吨)

  国家有关部门对水泥行业延续了近年来“去产能”的结构性调整政策,2019 年主要是细节上的

  在《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(国发〔2013〕41 号)以及《国务院办公

  厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》(国办发〔2016〕34 号)的要求基础上,2019

  年以来工信部、国家发改委以及中国建筑材料联合会等机构进一步完善了水泥行业去产能机制,建

  立了规范有序的产能减量置换机制,确立了全国总产能“天花板”,并配套实施了分省生产线清单制

  2019 年 1 月,工信部发布了《产业发展与转移指导目录(2018 年本)》(水泥篇),明确了北京

  市、河北省等引导不再承接水泥产业转移的省市,上海市等逐步退出水泥产业的省市以及西藏自治

  2019 年 4 月,国家发改委发布了《产业结构调整指导目录(2019 年本,征求意见稿)》。目录将

  部分水泥生产技术、装备和产品分为鼓励类、限制类和淘汰类。其中对干法中空窑(生产铝酸盐水

  泥等特种水泥除外)、水泥机立窑、立波尔窑、湿法窑,直径 3 米(不含)以下水泥粉磨设备(生产

  特种水泥除 108 外),无覆膜塑编水泥包装袋生产线等技术装备明确要求进行淘汰,有利于推动水泥

  行业高质量发展和优化升级,加快破除无效供给。同月,国家发改委、工信部和国家能源局联合发

  布了《关于做好 2019 年重点领域化解过剩产能工作的通知》(发改运行〔2019〕785 号),尽管通知

  内容主要针对钢铁、煤炭等化解产能过剩重点领域,但在产能置换、加快“僵尸企业”出清、资产

  2019 年 6 月,中国建筑材料联合会发布了《2019 年水泥行业大气污染防治攻坚战实施方案》(以

  下简称“《实施方案》”),明确提出要将打赢蓝天保卫战与水泥行业的供给侧结构性改革相结合,严

  格控制新增产能带来的排放总量,加快落后产能、无效产能的淘汰出局,压减过剩产能等,通过结

  构调整实现总量减排。《实施方案》在水泥行业大气污染攻坚总目标,2019 年去产能、淘汰落后目

  标和措施,2019 年结构调整目标和措施,2019 年技术改造升级目标和措施和 2019 年综合措施五个

  方面,提出了 2019 年水泥行业单位产品能耗和污染物排放全面达标、单位产品能耗达到先进值的水

  泥企业不低于 80%;2019 年实现水泥行业压减熟料产能(淘汰落后产能)7000 万吨,进一步提升产

  能利用率,使全国平均产能利用率达到 70%以上;2019 年前十家企业(集团)熟料产能集中度力争

  达到 60%以上,以及实现水泥产量 32.5 等级水泥产品占比降低到 50%以下等具体目标,并要求以“第

  二代新型干法水泥技术”技术成果为基础,全面推进水泥行业技术升级改造。《实施方案》对于水泥

  行业淘汰落后产能,实现产业升级和节能减排相关措施做出了布置,为 2019 年水泥行业发展规划了

  2020 年 1 月 3 日,工业和信息化部发布了《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答》(以下

  简称“《操作问答》”),对水泥产能置换政策进行细化和完善。《操作问答》对产能减量置换指标提出

  了更严格的要求,严格限制僵尸产能“死灰复燃”;明确表示已停产两年或三年内累计生产不超过一

  年的水泥熟料、平板玻璃生产线不能用于产能置换(自 2021 年 1 月 1 日起实行)。

  全行业去产能缓慢,产能仍过剩,局部区域供给持续增加,去产能成效有待巩固。

  由于缺乏合理布局,中国水泥业结构性过剩和区域性过剩压力大,无序竞争较为严重。2018 年

  以来,中国严禁水泥新增产能,逐步淘汰部分落后产能,水泥产能过剩情况有所缓解,但全行业产

  能利用率仍不高。产能置换政策执行中,存在大量“僵尸产能”和“无效产能”被置换为新建项目

  水泥行业是国家环保政策重点监控的行业之一,水泥行业环保政策持续收紧,对水泥企业的成

  水泥产品的主要原材料和燃料为石灰石、煤炭和电力,煤炭和电力对水泥企业利润影响较大,

  煤电成本在水泥熟料生产成本中的占比在60%以上,占比较高。因此,煤炭、电力价格波动会对水

  近年水泥行业景气度回升,水泥价格上涨并处于历史高位,但未来国内经济增长情况及行业供

  需情况均存在较大不确定性,水泥价格仍存在大幅波动的可能,从而对水泥企业稳定盈利能力造成

  产业结构趋于优化,行业发展质量呈上升态势,2020 年水泥价格有望处于高位波动。

  水泥企业利用水泥旋窑燃烧生产水泥熟料的同时处置废物,可以减免停产天数,并获取政府补

  贴。近年来,危废协同处理技术逐步成熟,未来将成为水泥企业重点发展方向之一。

  2020年是“十三五”收官之年,是全面建成小康社会的关键时期。基建方面,国家提前下达地

  方政府专项债额度,降低部分基础设施项目最低资本金比例,加快补短板项目建设,推动重大项目

  开工建设,基建投资增速有望出现回升。房地产方面,中央明确不将房地产作为短期刺激经济的手

  段,房地产调控以“稳”为主,房地产投资增速或将出现回落,但仍将保持较强的韧性。2020年是

  《打赢蓝天保卫战三年行动计划》的最后一年,大气污染环境治理不会放松,地方管控措施会更加

  严格,加上道路运输超载治理趋紧,有助于水泥供给端的调控,水泥价格有望在高位波动,预计全

  行业效益将延续2019年较好的盈利态势。近年的落后产能置换使产业结构趋于优化,行业发展质量

  跟踪期内,公司核心管理人员变动不大,主要管理制度连续,经营管理状况稳定。

  公司各主要业务板块经营规模大,行业地位突出,市场竞争优势显著。2019 年,伴随水泥价格

  上涨和公司产销量增长,公司营业收入及净利润均保持增长,盈利水平保持较高水平。2020 年一季

  公司是全国最大的综合性建材产业集团中国建材集团旗下建材产品板块的核心企业,主要经营

  水泥、新材料、工程服务等业务,是全国最大的建材生产企业。公司目前已成为全球最大的水泥生

  产商、全球最大的商品混凝土生产商、全球最大的石膏板生产商、世界领先的风机叶片制造商,世

  界领先的玻璃纤维生产商、国际领先的玻璃和水泥生产线设计及工程总承包服务供应商。2018年5

  月,中国建材与中材股份合并,公司在全球建材行业的竞争力进一步提升。截至2019年末,公司水

  泥产能约5.21亿吨,位居世界第一;商品混凝土产能约4.60亿立方米,位居世界第一;石膏板产能27.52

  亿平方米,位居世界第一;风机叶片产能15.85GW,世界第一。2019年,受水泥价格上涨和公司产

  销量增长影响,公司营业收入同比增长15.37%至2,574.82亿元,公司净利润同比增长32.66%至184.58

  从主营业务构成来看,水泥板块为公司收入的最主要来源。2019年,水泥价格上涨和产销量增

  长推动公司水泥业务收入持续增长,水泥板块收入同比增长14.11%,占主营业务收入的71.40%。新

  材料收入同比增长16.17%,主要系石膏板业务收入增长所致,新材料收入占比较稳定,保持在10%

  以上。在“一带一路”政策的带动下,公司积极拓展海外市场,海外项目增加,工程服务收入同比

  增长13.88%。公司其他业务主要为建材贸易、物流等,收入逐年增长,在主营业务收入中占比较小。

  注:1.水泥包含水泥.熟料及混凝土业务,其中包含中建材投资相关业务数据;新材料包括轻质建材与复合材料业务;工程服务包括装备

  制造及相关工程技术研究与服务板块;其他包含建材贸易与物流等其他板块。2.上表中 2017 年经营数据已进行重述调整

  毛利率方面,2019年,水泥业务毛利率为33.14%,较上年变化不大。新材料和工程服务板块毛

  利率基本保持稳定。其他业务受贸易占比下降影响,其他业务毛利率较上年提升18.53个百分点至

  38.21%。综上影响,2019年,公司综合毛利率为31.22%,变化不大,盈利能力保持较高水平。

  2020 年 1-3 月,受疫情影响,公司实现营业收入 340.89 亿元,同比下降 20.50%;实现净利润

  12.00 亿元,同比下降 64.30%。综合毛利率为 28.69%,较上年同期变化不大。

  公司已基本完成了对水泥及相关产品的产业布局,产品品种齐全,产供销模式成熟,规模优势

  显著;部分石灰石及电力供应能够实现自给,具备一定的成本优势。2019 年,公司水泥熟料、混凝

  土的产销量均有所增长,公司大部分水泥熟料及混凝土产品价格大幅上涨,并达到相对历史高位。

  水泥板块相关产品包括水泥、熟料及混凝土,水泥业务为公司的支柱产业。公司通过资本运营

  与联合重组的方式,于 2013 年基本完成了对水泥产品的产业布局,经营规模逐步扩大。公司通过联

  合重组、新建、扩建水泥熟料生产线和粉磨站,并不断延伸产业链,近年来,公司积极推进水泥板

  块联合重组,逐步获得了区域经济优势。截至 2019 年底,公司联合重组水泥企业数百家,水泥产能

  约 5.21 亿吨,商品混凝土产能约 4.60 亿立方米,均位居世界第一。

  分产品来看,2019 年,水泥及熟料收入和商品混凝土收入均有所增长,产品结构较为稳定;其

  中,水泥及熟料为水泥板块收入的主要来源,近两年占比均在 70%以上。毛利率方面,2019 年,水

  泥及熟料、商品混凝土的毛利率维持较高水平。2020 年 1-3 月,水泥及熟料和商品混凝土收入占

  比较上年基本保持稳定;水泥及熟料和商品混凝土毛利率分别为 32.17%和 21.67%,较 2019 年全年

  近年来,公司主要通过联合重组实现了水泥板块生产能力的持续扩大,成为全国最大的水泥和

  商品混凝土生产商,规模优势明显。公司下属各单位均采用先进的生产技术和制造设备,水泥业务

  板块全部采用当前国家大力推行的新型干法水泥生产线,生产要集中在淮海经济区、东南经

  从产量来看,2019年度,公司水泥产能约5.21亿吨,位居全国第一,2019年度,公司水泥产能

  公司现有水泥熟料生产线均符合目前国家相关的耗能及排废指标,绝大部分熟料生产线配有余

  热发电系统。截至2020年3月31日,公司余热发电系统总装机达2,153.3GW。截至目前,公司已按照

  从成本构成来看,公司水泥生产成本主要包括原材料、煤、电三类。其中,原材料包括石灰石、

  粘土、砂岩等,约占生产成本的 20~30%,其中石灰石是最主要的原材料。煤炭是公司水泥生产的主

  要燃料,约占生产成本的 35~40%。电是公司水泥生产的主要能源,约占生产成本的 15~20%。

  成本控制方面,公司部分石灰石及电力资源能够实现自给,且能够依靠规模优势获得较低的煤

  炭采购价格,具备一定的成本优势。公司石灰石来源主要依靠自有矿山,石灰石自给率达到 90%以

  上,公司目前石灰石储量约 87.8 亿吨,下属各项目公司拥有 329 个采矿权证。煤炭全部由外购取得。

  公司生产所需用电,除按大工业电价从当地供电公司购买外,30%的用电可由生产线配备的余热发

  电系统实现自给。此外,在降本增效方面,公司水泥板块重点控制煤耗、电耗、余热发电量、维修

  费用等;深化采购集中管理,推广直供煤使用,降低采购成本;深入推进精益生产和精细管理,加

  从销售量来看,2019 年,公司水泥及熟料销量同比增长 6.03%至 3.91 亿吨;产销率为 58.16%,

  产销率较低主要系公司在计算产量时未将继续自用的熟料产量扣除所致。公司商品混凝土销量同比

  从销售价格来看,各销售区域产品价格差异较为明显。2019 年,除北方水泥的水泥及熟料价格

  下降 10.33%和祁连山水泥及水泥熟料微降外,其他产品价格均保持不同程度上涨,其中,天山股份

  价格涨幅较大,水泥熟料和混凝土价格分别较上年上涨 14.15%和 79.49%,产品价格达到相对历史高

  位。2020 年 1-3 月,公司大部分的水泥熟料和混凝土价格有所增长。

  表 4 公司水泥、熟料、混凝土产销情况(单位:万吨、万立方米、元/吨、元/立方米)

  注:上表中合计数据为公司水泥及水泥熟料、混凝土的总体产量及销量情况,除中联水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥、

  2019 年,公司轻质建材板块经营保持稳定,产能规模世界领先,综合竞争力仍较强。产销量均

  有所增长,受新增产能投产影响,2019 年公司石膏板产能利用率略有下降。

  公司轻质建材业务主要由北新建材经营。北新建材的主营业务产品包括石膏板、轻钢龙骨、矿

  棉吸音板等新型建材产品的生产、销售,并为客户提供相应的工程和劳务服务,主要产品包括石膏

  板、龙骨。2018-2019 年,公司石膏板业务分别实现收入 104.99 亿元和 107.04 亿元,在轻质建材

  板块主营业务收入中占比分别为 83.99%和 80.81%,为轻质建材板块主要的收入来源。

  北新建材石膏板产业稳步增长,截至 2019 年底,北新建材石膏板年产能 27.52 亿平方米,位居

  世界第一。从产量来看,2018-2019 年,石膏板产量分别为 18.83 亿平方米和 19.94 亿平方米,产

  能利用率分别为 76.23%和 72.46%。受新增产能投产时间影响,2019 年石膏板产能利用率小幅下降。

  销售方面,北新建材目前采用全渠道销售的模式,以区域经销商销售模式为主。同时,随着新

  的生产线的建立和市场的拓展,销售渠道已经延伸至县一级乃至乡镇一级市场。目前,北新建材已

  在全国建立了 300 多家营销机构,覆盖个大中城市和发达地区县级市。2018-2019 年,北新建材石

  膏板销量分别为 18.69 亿平方米和 19.66 亿平方米,销售规模稳步扩大,产销率维持较高水平。

  2019 年,公司新材料业务品牌知名度高,产品种类丰富。风机叶片业务仍具备较强规模优势,

  风机叶片产销量大幅增长。公司大部分高新材料产量和销量均有所增长,产销率保持较高水平。

  公司的复合材料板块由中国复材、中材科技、中材高新和中材金晶经营,主营业务是风机叶片

  和玻璃纤维的生产和销售以及 CNG 气瓶、过滤材料和先进陶瓷等产品。高新材料业务主要通过中国

  复材、中材科技及中国高新运营,玻璃纤维业务主要通过中材科技的子公司泰山玻纤和中材金晶以

  2019 年,中国复材按照中国建材的总体战略定位,通过引进战略投资者等方式,成功建设了连

  云港、沈阳、酒泉、包头、哈密叶片生产基地和 SINOI 海外研发中心,已成为全国领先的风电叶片

  生产商。2019 年,中材科技积极开拓市场,持续加强产品研发,根据市场需求变化加快产品结构升

  级,合计销售风电叶片 7,941MW(2MW 及以上产品超过 80%),市场占有率逆势提升,继续领跑风

  电叶片市场。截至 2019 年末,中材科技共拥有 6 大系列 59 个产品型号,适用于高低温、高海拔、

  低风速、沿海等不同运行环境。2019 年,中国复材和中材科技的风力发电叶片合计产量为 11,068 兆

  瓦,同比增长 44.21%;风力发电叶片合计销量量 10,829 兆瓦,同比增长 34.69%。受下游需求影响,

  2019 年,公司工程服务新签合同额维持较大规模,期末在手合同额规模能够满足未来 1-2 年

  公司工程服务板块主要由子公司中国建材国际工程集团有限公司(以下简称“中国建材工程”)

  2019 年,中国建材国际工程、中材国际新签合同额合计为 506.13 亿元,较上年变化不大。截至

  2020 年 3 月末,正在执行的合同金额合计为 586.86 亿元,能够满足未来 1-2 年经营需要,拥有较

  2018-2019年,应收账款周转次数分别为4.70次和5.36次,总资产周转次数分别为0.50次和0.58

  次,存货周转次数分别为7.16次和8.60次;上述指标均有所提高,主要系随着水泥价格上涨和产量增

  公司所在水泥行业属投资拉动型行业,其需求与国家政策、宏观经济环境特别是和固定资产投

  资具有较强相关性。房地产行业下行、宏观经济波动、国家产业政策变化等因素将持续给公司经营

  2019 年以来,国家去产能政策的实施对水泥行业有较为积极的影响,但水泥行业目前产能过剩

  严重且短期内改观效果有限,如去产能政策落实不到位,行业发展依然受制于产能严重过剩和集中

  煤炭、电力在水泥制造成本中占比较高。煤炭、电力价格波动将对公司盈利产生一定影响。

  近年水泥行业景气度回升,水泥价格上涨并处于历史高位,但未来国内经济增长情况及行业供

  需情况均存在较大不确定性,水泥价格仍存在大幅波动的可能,从而对公司稳定盈利能力造成一定

  水泥行业是国家环保政策重点监控的行业之一,近年国家提高了环保标准,水泥行业环保政策

  持续收紧,对水泥企业的成本管理和生产管理造成一定压力,水泥生产企业规范经营压力进一步加

  公司将紧紧围绕“打造具有全球竞争力的世界一流综合性建材和新材料产业投资集团”的战略

  目标,以创新驱动、绿色发展、国际合作为三大战略,确立了行业整合的领军者、产业升级的创新

  者、国际产能合作的开拓者的三大战略定位。重点抓好以下工作:(1)经营方面:以价本利为理念,

  维护行业健康。落实错峰生产、环保限产、限制新增,推动产能淘汰、置换政策完善。(2)管理方

  面:以精细精简精干为原则,节支降本。聚焦“三精管理”,即经营精益化、管理精细化、组织精健

  化。(3)发展方面:以“+”为策略,提升竞争力。水泥板块,优化升级水泥业务,全力推进“水泥

  +”战略,进一步巩固完善水泥产业体系。新材料板块,坚持产业化导向,拓展打造一批有国际竞争

  力的先进制造业集群。工程服务板块,强化板块间合作,加大“属地化经营”力度,继续开展“工

  程+”适度多元化业务。(4)创新方面:以一流为目标,发展智能制造。推进转型升级,实现效率效

  益双提升,扎实推进业务板块整合。(5)财务方面:以稳健为原则,进一步降低资产负债率。

  公司提供的2019年财务报表由天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)审计,并出具了标准无

  保留意见的审计报告;公司2020年一季度财务报表未经审计。公司财务报表按照财政部最新颁布的

  从合并范围变化来看,2019年,公司合并范围新增46家子公司,合并范围减少52家子公司。2020

  年1-3月,公司合并范围新增4家子公司。公司减少的子公司因注销导致,新增子公司主要系投资设

  立和非同一控制下的企业合并导致,公司主营业务不变,财务数据可比性仍较强。

  亿元,其中归属于母公司所有者权益1,000.32亿元。2019年,公司实现营业收入2,574.82亿元,净利

  润184.58亿元,其中,归属于母公司所有者的净利润120.91亿元;经营活动产生的现金流量净额633.48

  亿元,其中归属于母公司所有者权益1,015.37亿元。2020年1-3月,公司实现营业收入340.89亿元,

  净利润12.00亿元,其中归属于母公司所有者的净利润6.20亿元;经营活动产生的现金流量净额-41.41

  2019 年,公司资产仍以非流动资产为主。流动资产中货币资金充裕,应收账款和存货占比较大,

  对资金形成一定的占用;非流动资产中固定资产占比较高,符合所在行业特点,但商誉占比较高,

  截至 2019 年末,公司合并资产总额 4,459.22 亿元,较年初增长 1.95%,较年初变化不大。其中,

  流动资产占 35.28%,非流动资产占 64.72%。公司资产以非流动资产为主,符合建材生产企业的特征,

  截至 2019 年末,公司流动资产 1,573.29 亿元,较年初增长 1.33%,较年初变化不大。公司流动

  资产主要由货币资金(占 18.57%)、交易性金融资产(占 5.41%)、应收账款(占 26.12%)、应收款

  项融资(11.88%)、预付款项(占 7.76%)、存货(占 12.76%)和合同资产(占 7.12%)构成。

  截至 2019 年末,公司货币资金 292.10 亿元,较年初增长 4.69%,变化不大。货币资金中有 51.27

  亿元受限资金,主要为银行承兑保证金、保函保证金、矿山环境恢复保证金、质押借款(定期存单

  截至 2019 年末,公司交易性金融资产 85.10 亿元,较年初下降 2.34%,较年初变化不大。

  截至 2019 年末,公司应收账款 410.91 亿元,较年初增长 0.62%,较年初变化不大。按账龄分布,

  账龄时间偏长。截至 2019 年底,公司计提坏账准备 77.20 亿元,计提比例为 15.82%。整体上看,公

  截至 2019 年末,公司应收款项融资 186.98 亿元,较年初增长 8.17%,全部为应收票据。

  截至 2019 年末,公司预付款项 122.04 亿元,较年初下降 9.52%,主要系公司加大了控制预付款

  截至 2019 年末,公司存货 200.69 亿元,较年初增长 1.75%,较年初变化不大。存货主要由原材

  料(占 43.56%)、库存商品(占 33.01%)、自制半成品及在产品(占 20.56%)构成,累计计提跌价

  准备 6.65 亿元,计提比例 3.21%,考虑到公司原材料和产品价格存在一定波动,公司面临一定的存

  截至 2019 年末,公司非流动资产 2,885.93 亿元,较年初增长 2.29%,公司非流动资产主要由长

  期股权投资(占 5.58%)、固定资产(占 55.64%)、在建工程(占 6.69%)、无形资产(占 10.97%)

  截至 2019 年末,公司长期股权投资 161.07 亿元,较年初增长 17.49%,主要系对联营企业投资

  增加所致。截至 2019 年末,公司计提长期股权投资减值准备 1.74 亿元。

  截至 2019 年末,公司固定资产 1,605.84 亿元,较年初增长 0.82%,较年初变化不大;主要由房

  屋及建筑物(占 53.57%)和机器设备(42.95%)构成;公司固定资产成新率为 58.72%,成新率一

  截至 2019 年末,公司在建工程 193.11 亿元,较年初增长 46.18%,主要系在建工程投资增加所

  截至 2019 年末,公司无形资产 316.61 亿元,较年初增长 10.36%,主要系土地使用权和采矿权

  增加所致;主要由土地使用权(占 62.09%)和采矿权(占 34.59%)构成;无形资产累计摊销 102.46

  截至 2019 年末,公司商誉 378.22 亿元,较年初下降 13.21%,主要系计提减值准备所致。公司

  每年年终对商誉进行减值测试,按可收回金额低于账面价值的差额计提减值准备,相应的资产减值

  损失计入当期损益,截至 2019 年年底,公司共计提商誉减值准备 92.97 亿元。由于建材行业景气度

  截至 2019 年底,公司受限资产合计 112.01 亿元,占公司总资产的 2.51%,受限比例较低。

  截至 2020 年 3 月末,公司合并资产总额 4,580.38 亿元,较年初增长 2.72%,较年初变化不大。

  其中,流动资产占 36.98%,非流动资产占 63.02%。公司资产仍以非流动资产为主,资产结构较年初

  2019 年,公司负债及债务规模均有所下降,公司长短期借款以信用借款为主,融资能力强。短

  期债务减少,债务结构有所改善。但将发行的永续中票及可续期公司债券列入债务,考虑偿付的可

  截至 2019 年末,公司负债总额 2,947.56 亿元,较年初下降 2.28%,较年初变化不大。其中,流

  动负债占 66.26%,非流动负债占 33.74%。公司负债结构较年初变化不大,负债结构以流动负债为主,

  截至 2019 年末,公司流动负债 1,953.07 亿元,较年初下降 7.80%,主要系一年内到期的非流动

  负债和其他流动负债减少所致。公司流动负债主要由短期借款(占 32.93%)、应付票据(占 8.64%)、

  应付账款(占 19.39%)、其他应付款(占 7.74%)、一年内到期的非流动负债(占 9.53%)、合同负债

  截至 2019 年末,公司短期借款 643.06 亿元,较年初增长 1.45%,较年初变化不大;短期借款主

  要由保证借款(361.02 亿元)和信用借款(270.77 亿元)构成。

  截至 2019 年末,公司应付票据 167.63 亿元,较年初增长 9.83%,主要系公司采用银行承兑汇票

  截至 2019 年末,公司应付账款 388.68 亿元,较年初增长 16.55%,主要系由于业务开展导致应

  其他应付款主要为应付联合重组企业原股东股权转让款、水泥生产线工程项目承包商垫付的款

  项及公司收取分包商的履约保证金及其他保证金。截至 2019 年末,公司其他应付款 151.17 亿元,

  截至 2019 年末,公司一年内到期的非流动负债 186.21 亿元,较年初下降 36.37%,主要系一年

  截至 2019 年底,公司其他流动负债为 165.11 亿元,较年初减少 51.46%,主要系公司短期融资

  截至 2019 年末,公司非流动负债 994.48 亿元,较年初增长 10.75%,主要系应付债券增长所致。

  公司非流动负债主要由长期借款(占 34.92%)和应付债券(占 53.83%)构成。

  截至 2019 年末,公司长期借款 347.29 亿元,较年初增长 0.10%,较年初变化不大;长期借款主

  要由信用借款(195.45 亿元)以及保证借款(140.26 亿元)构成。从期限分布看,2021 年到期的占

  截至 2019 年末,公司应付债券 535.34 亿元,较年初增长 24.16%,主要系公司本部及下属子公

  司 2019 年度新发行债券规模较大所致。从期限分布看,公司到期债券主要集中在 2021 年和 2022 年,

  截至 2019 年末,公司全部债务 2,072.50 亿元,较年初下降 7.81%,主要系短期债务减少所致。

  其中,短期债务占比下降 6.99 个百分点至 56.04%,长期债务占 43.96%,公司整体债务规模较高,

  债务结构有所改善。短期债务 1,161.32 亿元,较年初下降 18.04%,主要系一年内到期的非流动负债

  和其他流动负债中的短期融资债券减少所致。长期债务 911.17 亿元,较年初增长 9.63%,主要系应

  付债券增长所致。截至 2019 年末,公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分

  如将永续债调入长期债务,截至 2019 年末,公司全部债务增至 2,264.50 亿元。其中,短期债务

  率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 70.41%、63.18%和 45.53%,较调整前分别

  非流动负债占 35.70%。公司以流动负债为主,负债结构较年初变化不大。截至 2020 年 3 月末,公

  司全部债务 2,189.36 亿元,较年初增长 5.64%,主要系长期债务增长所致。其中,短期债务 1,177.09

  亿元(占 53.76%),较年初增长 1.36%,较年初变化不大。长期债务 1,012.28 亿元(占 46.24%),较

  年初增长 11.10%,主要系长期借款增长所致。截至 2020 年 3 月末,公司资产负债率、全部债务资

  本化比率和长期债务资本化比率分别为 66.56%、58.84%和 39.79%,较年初分别提高 0.46 个百分点、

  2019 年,公司所有者权益有所增长,归属于母公司所有者权益中未分配利润和其他权益工具占

  截至 2019 年末,公司所有者权益为 1,511.66 亿元,较年初增长 11.33%,主要系利润留存所致。

  其中,归属于母公司所有者权益占比为 66.17%,少数股东权益占比为 33.83%。归属于母公司所有者

  权益 1,000.32 亿元,实收资本、其他权益工具、资本公积和未分配利润分别占 8.43%、19.19%、13.64%

  和 55.74%。其他权益工具为公司发行的永续中票“15 中建材 MTN1”“16 中建材 MTN4”“19 中建

  截至 2020 年 3 月末,公司所有者权益为 1,531.59 亿元,较年初增长 1.32%,较年初变化不大。

  其中,归属于母公司所有者权益占比为 66.30%,少数股东权益占比为 33.70%,归属于母公司的所有

  2019 年,水泥价格上涨和公司产销量增长带动其营业收入和净利润增长,公司盈利能力提升;

  较高的期间费用和资产减值损失对公司利润总额形成侵蚀;公司获得政府补助款较多,对公司的利

  2019 年,公司实现营业收入 2,574.82 亿元,较上年增长 15.37%,主要系水泥价格持续走高和和

  公司产销量增长所致。实现净利润 184.58 亿,较上年增长 32.66%。

  从期间费用看,2019 年,公司期间费用总额为 391.35 亿元,较上年增长 5.21%,主要系销售费

  用和管理费用增长所致。从构成看,公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为

  司加大市场营销力度所致;管理费用为 141.42 亿元,较上年增长 11.04%,主要系公司业务规模增长

  所致;研发费用为 27.92 亿元,较上年增长 23.69%,主要系公司加大研发力度所致;财务费用为 90.60

  亿元,较上年下降 15.07%,主要系债务规模下降所致。2019 年,公司费用收入比为 15.20%,较上

  2018-2019 年,公司资产减值损失分别为 62.26 亿元和 98.98 亿元,规模较大,资产减值损失

  占营业利润的比重分别为 29.47%和 33.51%,较大规模的资产减值侵蚀公司利润。投资收益方面,公

  司投资收益主要来源于长期股权投资收益,2018-2019 年,公司投资收益分别为 18.90 亿元和 16.32

  亿元,占营业利润的比重分别为 8.95%和 5.53%。营业外收入与其他收益合计额分别为 26.36 亿元和

  30.87 亿元,占利润总额的比重分别为 13.04%和 11.24%,对公司利润总额具有一定影响。营业外收

  入与其他收益主要来自于政府的补助收入,其中增值税返还及财政贴息可持续性较强。

  从盈利指标看,2019 年,公司营业利润率为 30.06%,较上年提高 0.49 个百分点,较上年变化

  不大;2019 年,公司总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率分别为 7.79%、8.38%和 12.86%,

  较上年分别提高 0.94 个百分点、提高 1.33 个百分点和提高 2.15 个百分点。受水泥供给侧改革推动

  2020 年 1-3 月,受疫情影响,公司实现营业收入 340.89 亿元,同比下降 20.50%;实现净利润

  2019 年,受公司销售规模增长和水泥价格上涨影响,公司经营现金净流入规模大幅增长,收入

  实现质量高,且经营活动的现金留存规模可对投资性现金流缺口形成有效覆盖。考虑到公司未来转

  型涉及的升级支出、少量联合重组支出以及公司技改投入,未来仍有一定筹资需求。

  从经营活动来看,2019 年,公司经营活动现金流入 3,050.98 亿元,较上年增长 16.13%,主要系

  销售商品、提供劳务收到的现金增长所致;经营活动现金流出 2,417.51 亿元,较上年增长 12.89%,

  主要系采购支出增加所致。综上影响,2019 年,公司经营活动现金净流入 633.48 亿元,较上年增长

  30.42%,公司经营活动保持较大规模现金净流入。2019 年,公司现金收入比为 115.55%,较上年提

  从投资活动来看,2019 年,公司投资活动现金流入 225.89 亿元,较上年增长 50.15%,主要系

  收回投资收到的现金增加所致;投资活动现金流出 491.69 亿元,较上年增长 53.33%,主要系在建工

  程项目投资及投资支付的现金增加所致。综上影响,2019 年,公司投资活动现金净流出 265.80 亿元,

  从筹资活动来看,2019 年,公司筹资活动现金流入 1,870.19 亿元,较上年下降 9.26%,主要系

  借款规模减少所致;筹资活动现金流出 2,205.30 亿元,较上年下降 8.20%,主要系偿还债务支付的

  现金减少所致。综上影响,2019 年,公司筹资活动现金净流出 335.10 亿元,较上年下降 1.81%,公

  2020 年 1-3 月,公司经营活动产生的现金流量净额-41.41 亿元,受行业季节性叠加疫情导致下

  游复工推迟影响,公司经营活动形成较大规模净流出;投资活动产生的现金流量净额-28.84 亿元;

  2019 年,公司短期偿债能力尚可,长期偿债能力较强。考虑到公司股东背景、经营规模、综合

  从短期偿债能力指标看,截至 2019 年末,公司流动比率与速动比率分别由年初的 0.73 倍和 0.64

  倍分别提高至 0.81 倍和提高至 0.70 倍,流动资产对流动负债的保障程度一般。截至 2019 年末,公

  司现金短期债务比 1由年初的 0.41 倍提高至 0.52 倍。上述短期债务指标均有所提升。公司短期偿债

  能力提升,主要系行业景气度持续回升导致公司经营业绩持续向好所致。整体看,公司短期偿债能

  利润总额增长所致。从构成看,公司 EBITDA 由折旧(占 21.81%)、摊销(占 5.30%)、计入财务费

  用的利息支出(占 18.79%)、利润总额(占 54.10%)构成。2019 年,公司 EBITDA 利息倍数由上年

  倍提高至 0.25 倍,EBITDA 对全部债务的覆盖程度较强。整体看,公司整体长期偿债能力有所提高,

  截至 2020 年 3 月底,公司获得授信额度 3,025 亿元,未使用额度 1,426 亿元,公司间接融资渠

  根据公司提供的中国人民银行企业信用报告,截至 2020 年 6 月 12 日,公司已结清和未结清信

  截至 2020 年 3 月底,公司及其一级子公司存在 2 笔重大未决诉讼,即美国石膏板诉讼和云南永

  (1)美国石膏板诉讼涉及集团诉讼和非集团诉讼等多起案件,其中六个案件(Germano 案 2、

  选择退出所有已达成和解的原告对北新建材和泰山石膏的诉讼将继续进行,另外 Mitchell 案等诉讼

  也正在进行。北新建材和泰山石膏已聘请律师进行应诉。对于该等案件,北新建材和泰山石膏难以

  准确预测任何将来可能的判决结果,目前尚无法准确预估该案件可能对北新建材和泰山石膏造成的

  经济损失以及对公司利润的影响。截至 2020 年 3 月 31 日,北新建材与泰山石膏就上述美国石膏板

  诉讼事项发生的律师费等各项费用合计 26.93 亿元人民币。北新建材及泰山石膏前述费用占公司截

  至 2020 年 3 月 31 日的所有者权益的比例为 1.76%。公司、北新建材及泰山自出席应诉美国石膏板

  诉讼以来,投入了大量人力物力,和解将最终解决前述集体诉讼的纠缠,化解重大诉讼的风险,有

  利于大幅降低诉讼成本,节约人力物力及时间精力,有利于公司、北新建材及泰山为其集中精力开

  展生产经营活动。公司不认为支付上述和解金额会对本公司、北新建材或泰山的正常经营活动造成

  2美国路易斯安那州东区联邦地区法院(以下简称“美国地区法院”)已就 Germano 案件对泰山石膏作出缺席判决,判决泰山石膏向七处物

  席判决金额 2,758,356.52 美元及自 2010 年 5 月起计算的利息。泰山石膏申明,其同意支付前述款项并不代表泰山石膏认可上述案件的缺席

  判决内容,采取该等措施仅是为了申请撤销藐视法庭判令并在撤销藐视法庭判令后参与石膏板诉讼案件的应诉及进行抗辩。

  3美国弗吉尼亚州巡回法院已就 Dragas 案件对泰山石膏作出缺席判决,判决泰山石膏赔偿 4,009,892.43 美元和判决前利息 96,806.57 美元,及

  自 2013 年 6 月计算的利息(以下简称“Dragas 案”)。泰山石膏与 Dragas 就此案达成和解,向其支付了 400 万美元和解费用,此案件已终结。

  泰山石膏申明,其同意支付前述款项并不代表泰山石膏认可上述案件的缺席判决内容,采取该等措施仅是为了申请撤销/避免藐视法庭判令

  回法院针对包括北新建材、泰山石膏等多家中国公司在内的多家企业提起的诉讼。经过多轮谈判,综合考虑 Lennar 案的诉讼成本及其对美

  国石膏板集团诉讼的影响等因素,北新建材、泰山石膏于 2017 年 6 月分别与 Lennar 达成了和解。2017 年 7 月,北新建材和泰山石膏分别

  佛罗里达州李县第二十司法巡回法院针对北新建材、泰山石膏提起诉讼。经过多轮谈判,综合考虑 Meritage 案的诉讼成本及其对美国石膏

  板多区合并诉讼的影响等因素,北新建材、泰山石膏于 2018 年 3 月共同与 Meritage 达成了和解。2018 年 3 月,泰山石膏向 Meritage 支付了

  6泰山石膏及其全资子公司泰安市泰山纸面石膏板有限公司(以下合称“泰山”)与 Allen 等原告达成和解(以下简称“Allen 案”),Allen 案

  是美国石膏板多区合并诉讼之外的一个独立案件。Allen 案最初由原告在弗吉尼亚州诺福克法院针对弗吉尼亚州建材进口商 Venture Supply,

  Inc.和经销商 Porter-Blaine Corp.(以上两家合称“Venture”)提起诉讼,因 Venture 宣称其被指控在原告的房屋中造成所谓损害及其他损害是

  由于原告的房屋中安装了泰山生产的石膏板而造成的,Venture 与原告达成了和解(以下简称“Venture 和解”),作为 Venture 和解的一部分,

  Venture 将针对泰山的第三方索赔转让给了原告,且原告针对泰山主张该转让的第三方索赔。根据泰山在 Allen 案中达成的和解协议,泰山

  须在和解协议生效日(美国时间 2018 年 8 月 21 日)起 60 日内支付 1,978,528.40 美元的和解费至托管账户,在支付完成后,原告免除转让

  的第三方索赔涉及的全部责任,且不就此作出任何进一步索赔或指控。上述和解协议约定,该和解协议的签署仅为避免或减少因诉讼而产

  生的费用和支出,不得解释为泰山的石膏板产品有质量缺陷,不得解释为泰山承认在 Allen 案中应承担法律责任。

  (2)云南永保案件。公司一级子公司西南水泥在 2012 年 3 月 23 日与自然人谭国仁签署《股权

  转让协议》,就西南水泥收购云南永保特种水泥股份有限公司(后更名为云南永保特种水泥有限责任

  公司,以下简称“云南永保”)100%股权事宜进行了约定。在《股权转让协议》履行过程中,出现

  转让方谭国仁违反《股权转让协议》的情形,西南水泥根据《股权转让协议》的约定对转让价款进

  行了扣减,但谭国仁对此不予认可,其向上海国际经济贸易仲裁委员会(以下简称“上海贸仲”)申

  请仲裁,要求支付股权转让价款余款。上海贸仲于 2018 年 6 月 26 日作出仲裁裁决,裁决结果为西

  南水泥向谭国仁支付股权转让价款余款 4.31 亿元及逾期付款损失、仲裁费。该仲裁裁决作出后,谭

  国仁向云南省昆明市中级人民法院(以下简称“昆明中院”)申请执行,并申请冻结了西南水泥持有

  云南西南水泥有限公司的股权。在昆明中院执行过程中,西南水泥提出中止执行申请,昆明中院已

  于 2019 年 11 月 11 日裁定中止执行。针对转让方谭国仁违反《股权转让协议》的事由,西南水泥向

  中国国际经济贸易仲裁委员会(以下简称“中国贸仲”)申请仲裁,中国贸仲于 2019 年 9 月 29 日作

  出部分裁决,部分裁决结果为谭国仁应向西南水泥返还代付的个人收入所得税税金 2.06 亿元,及以

  此为基数按照年利率 8%计算自 2018 年 6 月 11 日起至实际支付之日止的利息。西南水泥的其他仲裁

  请求将在经审计、鉴定等程序后由仲裁庭实体审理后进行裁决。此外,针对谭国仁在其控制及经营

  云南永保期间损害云南永保公司利益事由,云南永保向四川省高级人民法院提起诉讼,要求被告谭

  国仁等赔偿云南永保遭受的损失,目前该案件仍在审理过程中。在西南水泥就其收购云南永保 100%

  股权进行账务处理时,已在西南水泥财务报表的负债科目中反映了上述案件所涉股权转让价款。因

  此上述案件对公司可能造成的潜在经济损失相对较小,不会对公司偿债能力造成重大不利影响。

  截至 2020 年 3 月底,公司对外担保合计 1.16 亿元,占净资产比重很小。整体看,公司对外担

  母公司资产构成主要为子公司往来款以及持有的子公司股权,母公司负债水平一般,子公司投

  截至 2019 年末,母公司资产总额 1,262.42 亿元,主要由货币资金(36.92 亿元)、其他应收款(652.58

  截至 2019 年末,母公司负债总额 685.71 亿元,其中短期借款 77.50 亿元,长期借款 47.61 亿元,

  截至 2019 年末,母公司所有者权益 576.71 亿元,主要为股本(84.35 亿元)、其他权益工具(192.01

  亿元)、资本公积(171.05 亿元)和未分配利润(05.43 亿元)。

  2019 年,母公司实现营业收入 0.96 亿元,投资净收益 75.60 亿元,净利润 74.42 亿元。

  2019 年,母公司经营活动产生的现金流量净额-11.52 亿元,投资活动产生的现金流量净额 51.95

  公司现金类资产、净资产、EBITDA 和经营活动产生的现金流入对本报告所跟踪的债券合计本

  金覆盖程度高,并考虑到公司规模、行业地位、技术水平、盈利能力等因素,联合评级认为,公司

  从资产情况来看,截至 2019 年底,公司现金类资产为 609.16 亿元,约为“17 建材 01”“17 建

  金类资产对债券的覆盖程度较高;净资产为 1,511.66 亿元,为债券本金合计(371 亿元)的 4.07 倍,

  公司较大规模的现金类资产和净资产能够对上述债券的按期偿付起到较强的保障作用。

  从现金流情况来看,2019 年,公司经营活动产生的现金流入为 3,050.98 亿元,为债券本金合计

  (371 亿元)的 8.22 倍,公司经营活动产生的现金流量净额为 633.48 亿元,约为债券本金合计(371

  亿元)的 1.71 倍,公司经营活动现金流入及净流入规模对上述公司债券的覆盖程度高。

  跟踪期内,公司作为大型建材央企中国建材集团有限公司最核心的产业平台和上市公司,水泥

  产品、新材料和工程服务业务均保持显著竞争优势,其中,水泥产品、商品混凝土、石膏板等核心

  产品产能居于世界第一位,风机叶片产能位居世界第一;公司各主要业务板块经营规模大,行业地

  位突出,市场竞争优势显著。2019 年,公司营业收入、净利润和经营性现金流均大幅增长,运营状

  况良好,经营获现能力强。同时,联合评级也关注到水泥价格波动风险、债务负担较重、商誉规模

  综上,联合评级维持公司主体信用等级为“AAA”,评级展望为“稳定”,同时维持“17 建材 01”

  注:1.本报告中数据不加特别注明均为合并口径。2.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异,系四舍

  五入造成;除特别说明外,均指人民币;3.2020 年一季度财务数据未经审计,相关指标予以简化;4.其他流动负债中

  的短期融资债券已计入短期债务,长期应付款已计入长期债务;以上财务数据未将永续债从所有者权益调整至负债;5.本

  报告 2017 年、2018 年、2019 年财务数据分别为 2018 年审计报告期初数、2019 年审计报告期初数及 2019 年审计报告期

  末数;6.EBITDA/待偿本金合计=EBITDA/本报告所跟踪债项合计待偿本金

  注:现金类资产=货币资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+应收票据

  短期债务=短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债+应付票据+应付短期债券+一年内到

  公司主体长期信用等级划分成 9 级,分别用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、

  CC 和 C 表示,其中,除 AAA 级,CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、

  AAA 级:偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低;

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